注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試?yán)�率知識(shí)點(diǎn)整理

利率

一、基準(zhǔn)利率及其特征

      1、利率表示一定時(shí)期內(nèi)利息與本金的比率，通常用百分比表示。 利率作為資本的價(jià)格，最終是由各種因素綜合影響決定的。

      2、基準(zhǔn)利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來確定。在我國，以中國人民銀行(央行)對(duì)國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率。

二、利率的影響因素

      利率r=r*+RP=r*+IP+DRP+LRP+MRP(通常這三項(xiàng)是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))

      其中：r*為純粹利率;RP為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);IP為通貨膨脹溢價(jià);DRP為違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);LRP為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ;MRP為期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

      (1)純粹利率，也稱真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率，是指在沒有通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)情況下資金市場的平均利率。沒有通貨膨脹時(shí)，短期政府債券的利率可以視作純粹利率。

      (2)通貨膨脹溢價(jià);

      (3)違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指債券因存在發(fā)行者到期時(shí)不能按約定足額支付本金或利息的風(fēng)險(xiǎn)而給予債權(quán)人的補(bǔ)償，該風(fēng)險(xiǎn)越大，債權(quán)人要求的利率越高。政府債券，通常認(rèn)為沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為零。

      (4)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指債券因存在不能短期內(nèi)以合理價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)而給予債權(quán)人的補(bǔ)償。

      (5)期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指債券因面臨持續(xù)期內(nèi)市場利率上升導(dǎo)致價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)而給予債權(quán)人的補(bǔ)償，也被稱為“市場利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。(期限太長，面臨這個(gè)風(fēng)險(xiǎn))市場利率可當(dāng)折現(xiàn)率，兩者呈反向變動(dòng)。因此市場利率上升，價(jià)值下降的這種風(fēng)險(xiǎn)。

三、利率的期限結(jié)構(gòu)

(一)無偏預(yù)期理論

1、基本觀點(diǎn)

      ①認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場對(duì)未來利率的預(yù)期。

      ②長期即期利率是短期預(yù)期利率的無偏估計(jì)。

2、預(yù)期理論對(duì)收益率曲線的解釋

      ①上斜收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率會(huì)上升;

      ②下斜收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率會(huì)下降(與上斜相反);

      ③水平收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率保持穩(wěn)定;

      ④峰型收益率曲線：市場預(yù)期較近一段時(shí)期短期利率會(huì)上升，而在較遠(yuǎn)的將來市場預(yù)期短期利率會(huì)下降。

3、基本假設(shè)

      ①假定人們對(duì)未來短期利率具有確定的預(yù)期(即可以告訴我6%、7%);

      ②假定資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動(dòng)完全自由;

(4)局限性：假定都過于理想化，與金融市場的實(shí)際差距太遠(yuǎn)。

(二)市場分割理論

1、基本觀點(diǎn)

      (1)由于法律制度、文化心理、投資偏好等不同，投資者會(huì)比較固定地投資于某一期限的債券，即每類投資者固定偏好于收益率曲線的特定部分，從而形成了以期限為劃分標(biāo)志的細(xì)分市場(你選你的，我選我的)。

      (2)即期利率水平完全由各個(gè)期限市場上的供求關(guān)系決定;單個(gè)市場上的利率變化不會(huì)對(duì)其他市場上的供求關(guān)系產(chǎn)生影響(因?yàn)楸环指铋_來了)。

2、長期即期利率與短期預(yù)期利率之間的關(guān)系：不同期限的債券完全不能相互替代，即長期即期利率與未來短期預(yù)期利率平均值無關(guān)。

3、市場分割理論對(duì)收益率曲線的解釋

      ①上斜收益率曲線：短期債券市場的均衡利率水平低于長期債券市場的均衡利率水平;

      ②下斜收益率曲線：短期債券市場的均衡利率水平高于長期債券市場的均衡利率水平;

      ③水平收益率曲線：各個(gè)期限市場的均衡利率水平持平;

      ④峰型收益率曲線：中期債券市場的均衡利率水平最高。

4、局限性

      ①該理論認(rèn)為不同期限的債券市場互不相關(guān);

      ②該理論無法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動(dòng)現(xiàn)象，也無法解釋長期債券市場利率隨短期債券市場利率波動(dòng)呈現(xiàn)的明顯有規(guī)律性變化的現(xiàn)象。

(三)流動(dòng)性溢價(jià)理論

1、基本觀點(diǎn)

      ①短期債券的流動(dòng)性比長期債券高，因?yàn)閭�券到期期限越長，利率變動(dòng)的可能性越大，利率風(fēng)險(xiǎn)就越高。

      ②投資者為了減少風(fēng)險(xiǎn)，偏好于流動(dòng)性好的短期債券，因此，長期債券要給予投資者一定的流動(dòng)性溢價(jià)(變現(xiàn)能力差)。

2、長期即期利率與短期預(yù)期利率之間的關(guān)系：長期即期利率=未來短期預(yù)期利率的平均值+一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

3、流動(dòng)性溢價(jià)理論對(duì)收益率曲線的解釋

      ①上斜收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率既可能上升、也可能不變。

      ②下斜收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率將會(huì)下降，下降幅度比無偏預(yù)期的更大。(下降的幅度要大于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即使有點(diǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的補(bǔ)償，但仍舊是下斜的)

      ③水平收益率曲線：市場預(yù)期未來短期利率將會(huì)下降，且下降幅度等于流動(dòng)性溢價(jià)。 (流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是+，有了一個(gè)+，要有一個(gè)下降，才能保持水平的狀況)

      ④峰型收益率曲線：市場預(yù)期較近一段時(shí)期短期利率可能上升、也可能不變，而在較遠(yuǎn)的將來，市場預(yù)期短期利率會(huì)下降，下降幅度比無偏預(yù)期的更大。(仍舊是左邊看上斜，右邊看下斜)

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